德泓觀察 | 從14號(hào)文，看政策發(fā)力方向和地方發(fā)展路徑分化
引 言
每年兩會(huì)前后的國(guó)常會(huì)，被認(rèn)為是了解全年政策動(dòng)向的最重要的兩場(chǎng)會(huì)議。2月23日的國(guó)常會(huì)召開一周后，國(guó)務(wù)院辦公廳就下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步統(tǒng)籌做好地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作的通知》 ，目前這份通知已經(jīng)下發(fā)到各地學(xué)習(xí)，我們從了解到的這份網(wǎng)傳的14號(hào)文的情況，也可以看出今年政策發(fā)力方向和各地發(fā)展路徑。
一、14號(hào)文出臺(tái)的背景
14號(hào)文被廣泛認(rèn)為是對(duì)之前的35號(hào)文打補(bǔ)丁的政策。那它出臺(tái)的背景，一方面是隨著去年的一攬子化債措施的落地和深化，之前債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較重地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到整體緩解，化債的力度雖然不需要再進(jìn)一步加碼，但是化債的成果還需要鞏固，所取得的化債經(jīng)驗(yàn)也需要向更多的債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)推廣。
另一個(gè)重要原因是開年以來(lái)，地產(chǎn)行業(yè)仍處于低點(diǎn)，即使如萬(wàn)科、金地這樣的優(yōu)質(zhì)房企，也頻頻傳出償債告急的新聞，如果房地產(chǎn)不能盡快觸底反彈，那么地方政府土地出讓金的收入就有進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。所以，雖然目前來(lái)看，剩余的19個(gè)省份整體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控，但是下轄的地級(jí)市，比如我們了解到的青島的李滄、江蘇的鹽城，當(dāng)前也都存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的情況，如果不能未雨綢繆，及時(shí)化解，未來(lái)也可能會(huì)成為引爆風(fēng)險(xiǎn)的源頭，甚至?xí)斐上到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以也需要35號(hào)文提出的化債方案進(jìn)一步拓展適用。
二、一攬子化債措施的核心路徑
其實(shí)當(dāng)前一攬子的化債措施的實(shí)施的核心路徑就是兩條，一條是中央途徑，就是中央通過(guò)特殊再融資債券債、特別國(guó)債、省范圍內(nèi)債券發(fā)行額度統(tǒng)借統(tǒng)還等方式，對(duì)地方經(jīng)認(rèn)定的隱性債務(wù)和欠款進(jìn)行債務(wù)置換。比如去年貴州獲得的特殊再融資額度就超過(guò)了2000多億，緊隨其后的天津、云南、內(nèi)蒙古也都是在千億以上，特殊再融資債的作用就是通過(guò)增加政府法定債務(wù)的方式，置換納入隱性債務(wù)之中的拖欠款、非標(biāo)及城投債券。將隱性債務(wù)變成顯性債務(wù)，去年特殊再融資債券已發(fā)行1.4萬(wàn)億元，今年貴州又已經(jīng)率先啟動(dòng)。雖然特殊再融資債是歷來(lái)化解隱債的立竿見影的辦法，但相對(duì)巨量的隱債規(guī)模，特殊再融資畢竟額度有限，所以另一條途徑就是通過(guò)金融路徑，積極化解隱債，即通過(guò)和金融機(jī)構(gòu)的協(xié)商，以債務(wù)展期、降息等方式進(jìn)行債務(wù)重組。
三、未來(lái)地方發(fā)展思路的分化
以特殊再融資債券為例，對(duì)12個(gè)重點(diǎn)地區(qū)的傾斜性政策，可以看作中央層面和金融機(jī)構(gòu)對(duì)12個(gè)地區(qū)的讓利，但這讓同樣有債務(wù)壓力的，卻沒(méi)有享受到政策傾斜的地區(qū)，內(nèi)心難免會(huì)產(chǎn)生波瀾。所以14號(hào)文的打補(bǔ)丁也凸顯了政策公平性。與12個(gè)重點(diǎn)省份強(qiáng)制性的不同的是，14號(hào)文是要求19個(gè)省級(jí)政府自己來(lái)決定究竟是要上報(bào)還是不上報(bào)，并不會(huì)設(shè)硬性指標(biāo)。
是否要申報(bào)，其實(shí)也是擺在19個(gè)省份左右斟酌的問(wèn)題，上報(bào)，雖然可以享有化債的傾斜性政策，但是，未來(lái)的基建投資肯定也要受到投放領(lǐng)域、融資監(jiān)管等進(jìn)一步的限制。
隨著化債的工作進(jìn)一步深入，我們也可以看到未來(lái)各個(gè)地區(qū)發(fā)展方向的分化，債務(wù)壓力較大的省份和地區(qū)，那未來(lái)重中之重的工作就是化債，再像之前盲目舉債搞基建，未來(lái)肯定是行不通了，只有通過(guò)中央加杠桿等方式，逐步減輕和解決自身債務(wù)問(wèn)題之后再輕裝上陣，才能進(jìn)一步擴(kuò)大自己投資的規(guī)模。
這個(gè)其實(shí)從這次的超長(zhǎng)期國(guó)債投放的領(lǐng)域也可以看出這個(gè)思路的變化，比如債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的地區(qū)主要靠國(guó)家的超大型項(xiàng)目來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，譬如東部的遼吉黑津開啟大規(guī)模的央企投資，西南西北開啟上游的能源建設(shè)。
而債務(wù)壓力小的地區(qū)，就可以考慮以市場(chǎng)化的方式，吸引多元投資主體的參與，緊跟外部的風(fēng)口和市場(chǎng)環(huán)境，繼續(xù)加杠桿，深化承接發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移的產(chǎn)業(yè)鏈。標(biāo)桿就是以浦東為代表的長(zhǎng)三角，深圳為代表的珠三角，吸引外部投資和產(chǎn)業(yè)鏈，在綠色經(jīng)濟(jì)和人工智能領(lǐng)域保持世界一流水平，實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換。
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編輯：呂彤彤
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