4月份政治局會(huì)議，由于是年初最重要，也是全年承前啟后的關(guān)鍵會(huì)議，歷來備受關(guān)注。按照慣例，每年4月份的政治局會(huì)議會(huì)對(duì)開年以來的經(jīng)濟(jì)工作情況會(huì)做出研判，并據(jù)此會(huì)對(duì)下半年的經(jīng)濟(jì)工作政策做出調(diào)整或者延續(xù)的相關(guān)部署。

4月份政治局會(huì)議歷史回顧

2021年4月30日政治局會(huì)議在肯定一季度“經(jīng)濟(jì)恢復(fù)取得明顯成效”的成績后，明確接下來工作要“用好壓力較小的窗口期，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，隨后，房地產(chǎn)、教培等行業(yè)迎來了了深度的調(diào)整。

2022年4月29日政治局會(huì)議明確了當(dāng)前“穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)面臨新的挑戰(zhàn)”，強(qiáng)調(diào)接下來工作要“加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度”。隨后，政策性金融為支持基建建設(shè)，打出組合拳，積極為專項(xiàng)債資本金搭橋，全年額度達(dá)到了7000億元以上。

2023年4月28日政治局會(huì)議雖然肯定“三重壓力得到緩解、經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期”，但也意識(shí)到“內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足”。會(huì)議由此重點(diǎn)提出了三大工程建設(shè)，其后21個(gè)超大特大城市開始大力推進(jìn)的城中村改造工作，與三大工程建設(shè)相關(guān)的配套支持政策也得到不斷完善。

今年4月30日政治局會(huì)議對(duì)2024年開年工作如何評(píng)價(jià)，關(guān)于基建投資領(lǐng)域，又透漏出哪些重要信息呢？本文梳理如下：

乘勢(shì)而上，避免前緊后松

本次會(huì)議整體基調(diào)樂觀，全文多次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)回升向好的表述，而且之前會(huì)議曾提到的“產(chǎn)能過剩、社會(huì)預(yù)期偏弱、國際循環(huán)存在干擾”等表述，在本次會(huì)議里也做了刪除。這也表明，上述這些問題，在近期已得到了一定程度的改觀，不再成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要堵點(diǎn)。

但是經(jīng)濟(jì)發(fā)展不是進(jìn)化論的直線上升，而往往是“波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)”，為了避免“開門紅”之后，出現(xiàn)政策后繼乏力，習(xí)慣性轉(zhuǎn)弱的情況，本次會(huì)議首次提出了要“乘勢(shì)而上”，不要“前緊后松”的全新的提法。據(jù)此，下半年，我們預(yù)計(jì)宏觀政策還將會(huì)保持一定的力度和節(jié)奏，繼續(xù)鞏固和增強(qiáng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)，另一方面政策的持續(xù)發(fā)力也將會(huì)為7月即將召開的三中全會(huì)營造良好的氛圍。

及早發(fā)行并用好超長期特別國債，加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度

與財(cái)政政策發(fā)力相關(guān)的表述是，會(huì)議提出要“及早發(fā)行并用好超長期特別國債，加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度”，從表述上看，超長期國債的發(fā)行具有一定緊迫性，配合著新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新等重大政策，預(yù)計(jì)二季度會(huì)是政策紅利集中釋放的重要窗口期。今年專項(xiàng)債一季度發(fā)行較慢，截止到4月底，新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模僅為7224億元，只占全年發(fā)行規(guī)模18.5%，與全年同比減少了1億元以上。那么按照持續(xù)發(fā)力的要求，隨后，專項(xiàng)債發(fā)行的進(jìn)度將會(huì)明顯加快。根據(jù)目前已有33個(gè)發(fā)行主體披露的數(shù)據(jù)，二季度預(yù)計(jì)專項(xiàng)債發(fā)行額度會(huì)達(dá)到1.6億元左右，而本周（05.06-05.12）專項(xiàng)債券發(fā)行額度就預(yù)計(jì)達(dá)到1341億元，超出了整個(gè)4月883億元的發(fā)行規(guī)模。

真正壓降債務(wù)、又能穩(wěn)定發(fā)展

自去年提出一攬子化債政策以來，當(dāng)前化債工作已經(jīng)取得階段性成果，地方上，債務(wù)無序擴(kuò)張的勢(shì)頭得到有效遏制，但這并不意味著化債工作已經(jīng)告一段落，未來會(huì)有所放松。本次會(huì)議進(jìn)一步明確，接下來要化債工作要做到“真正壓降債務(wù)”，即化債工作不僅不會(huì)有實(shí)質(zhì)性放松，還會(huì)深入發(fā)展，各地在做好防范隱債工作的同時(shí)，還要統(tǒng)籌好化債和地方發(fā)展二者的關(guān)系。對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，不能出現(xiàn)因噎廢食，為了應(yīng)付化債，而消極投資的情況?；瘋墓ぷ鞑粫?huì)一蹴而就，其最終的解決路徑，還是要通過做大經(jīng)濟(jì)規(guī)模，最終實(shí)現(xiàn)消化存量債務(wù)的目標(biāo)。所以各地可以由省級(jí)政府統(tǒng)籌債務(wù)化解，建立“高水平安全、高質(zhì)量發(fā)展”的債務(wù)管理機(jī)制。

優(yōu)增量、化存量，并不意味著要淡化三大工程

會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)的表述，強(qiáng)調(diào)了未來兩個(gè)發(fā)展方向，一個(gè)是優(yōu)增量，一個(gè)是去存量，通篇由于沒有提到三大工程，而被不少小作文解讀成政策的轉(zhuǎn)向，未來將要淡化“三大工程”。但是城中村改造和保障性住房等三大工程工作，本身就是滿足會(huì)議要求的“人民群眾對(duì)優(yōu)質(zhì)住房的新期待”的重要舉措，初到城市的大學(xué)畢業(yè)生和新市民，也需要通過保障性住房等措施，才能實(shí)現(xiàn)留得下、住的安的愿望，而城中村的居民也同樣迫切需要改善周邊教育、醫(yī)療等配套資源，從而提升生活品質(zhì)。但是三大工程推進(jìn)，由于涉及土地征拆，面臨落地周期長，資金需求大的困難，如果完全通過新建來實(shí)現(xiàn)三大工程的目標(biāo)，目前還存在諸多不確定性。自4月初鄭州率先國家隊(duì)下場(chǎng)買房后，當(dāng)前，全國已有超過40多個(gè)城市表態(tài)支持住房“以舊換新”政策，那么未來在消化存量的指導(dǎo)方針下，不排除會(huì)建立全國性的平臺(tái)公司負(fù)責(zé)存量房的收購，通過“以舊換新”的方式幫助房地產(chǎn)去庫存，加快市場(chǎng)的流通。但是“以舊換新”等政策的落地其實(shí)與三大工程推進(jìn)并不相悖，城投公司收購的存量住房未來也會(huì)升級(jí)改造成保障性住房或者平急兩用的用房。比如溫州就推出了“平急兩用”保障性租賃住房模式，將一些公益性資產(chǎn)進(jìn)行水電氣等升級(jí)改造后，轉(zhuǎn)化為保障性租賃住房，不僅能出租給新市民，還增加了城投公司的現(xiàn)金流。

不過，三大工程推進(jìn)的核心堵點(diǎn)還是在化債背景下，如何打通資金來源渠道：目前三大工程的資金來源主要來自四個(gè)方面：1、2023年1月，中國人民銀行印發(fā)《關(guān)于開展租賃住房貸款支持計(jì)劃試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，計(jì)劃向重慶、鄭州、青島等8個(gè)試點(diǎn)城市發(fā)放一筆額度1000億元的貸款，這筆貸款的用途就是通過批量收購閑置存量房來盤活市場(chǎng)、而且這筆錢只付息、不還本，可以看作是一筆永續(xù)債，截至今年3月末，已有20億元落地；2、2024年1月，央行、金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于金融支持住房租賃市場(chǎng)發(fā)展的意見》，推出住房租賃團(tuán)體購房貸款，用于支持一般企事業(yè)單位或住房租賃企業(yè)購買存量住房用作租賃住房，期限最長不超過30年，貸款額度不超過評(píng)估價(jià)值80%。3、專項(xiàng)債、專項(xiàng)借款：就專項(xiàng)債支持力度而言，目前保障性住房已被納入專項(xiàng)債券用作項(xiàng)目資本金范圍，未來專項(xiàng)債+政策性銀行的組合拳支持方式，會(huì)進(jìn)一步發(fā)揮對(duì)三大工程落地的撬動(dòng)作用。此外，今年一月份以來，城中村改造專項(xiàng)借款已在多地實(shí)現(xiàn)放款，以鄭州為例，鄭州已經(jīng)有58個(gè)項(xiàng)目，獲得了城中村改造專項(xiàng)借款額度的支持，2024年鄭州市擬發(fā)放的專項(xiàng)借款額度是508億元。專項(xiàng)借款的特殊之處，在于借款不僅是統(tǒng)借統(tǒng)還，而且還可以用作項(xiàng)目土地征收、補(bǔ)償安置，可以有效解決項(xiàng)目前期資金需求難題。4、PSL資金：去年12月央行PSL資金重啟。用于支持三大工程的5000億元抵押補(bǔ)充貸款（PSL）額度目前已發(fā)放完畢。

耐心資本與特許經(jīng)營項(xiàng)目的結(jié)合

本次會(huì)議提到“要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本。”所謂耐心資本，基本要具有四個(gè)特點(diǎn)：

第一：核心是長期投資，注重長期收益而非短期波動(dòng)。第二：政府可以通過制定相關(guān)政策和法規(guī)，為耐心資本的發(fā)展提供如稅收優(yōu)惠、貸款支持和保障等相關(guān)政策。第三：擴(kuò)大投資渠道，通過發(fā)展私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資等投資渠道，為項(xiàng)目提供更多的資金支持。第四：建立長期合作關(guān)系。而這四點(diǎn)與我們政府和社會(huì)合作項(xiàng)目有天然契合的地方，根據(jù)《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》（2024第17號(hào)令）要求，特許經(jīng)營項(xiàng)目的期限將延長至“原則上不超過40年”，而且在符合法律法規(guī)和有關(guān)政策規(guī)定要求的前提下，政府會(huì)對(duì)特許經(jīng)營項(xiàng)目給予相關(guān)政策的支持。未來特許經(jīng)營項(xiàng)目在提高項(xiàng)目收益的同時(shí)，也要求投資人降低項(xiàng)目年度回報(bào)率要求。未來特許經(jīng)營項(xiàng)目可以積極尋求與耐心資本的合作，比如可以按照市場(chǎng)化方式成立私募基金，通過引入戰(zhàn)略投資者，發(fā)行企業(yè)債券、項(xiàng)目收益?zhèn)⒐緜?，也可以鼓?lì)保險(xiǎn)資金通過債權(quán)、股權(quán)、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等多種耐心資本方式為特許經(jīng)營項(xiàng)目提供多元化資金支持。

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